銀高騰と供給不足

How a Silver Shortage Sparked a Historic Price Rally [LINK]

【海外記事より】マイク・マハリー氏が執筆した最新の記事によると、2025年に起きた銀市場の供給不足が、ついに価格の歴史的な高騰を引き起こしました。銀の価格は2025年末に、1980年代から続いていた1オンスあたり50ドルの抵抗線を突破しました。この勢いは2026年1月まで続き、一時は100ドルを超える水準まで急騰した後、現在は80ドル台で落ち着いています。調査機関のメタルズ・フォーカスは、在庫の減少やロンドンからの現物流出、上場投資信託への資金流入などが重なり、価格やリースレートにとって爆発的な状況が生まれたと分析しています。

2025年の幕開け時点では、銀の価格は28.84ドルにとどまっており、9月になるまで40ドルの大台に乗ることはありませんでした。しかし、金が注目を浴びていた裏側で、銀は着実にその力を蓄えていました。2025年末には71.30ドルに達し、年間の上昇率は最大147%に及びました。当初は金を選んでいた投資家たちも、現物需要の強さや在庫の逼迫、そして銅をはじめとする産業用金属の価格高騰を背景に、次第にその関心を銀へと移していきました。この傾向は、金1オンスを買うのに必要な銀の量を示す金銀比価にも表れており、一時は107対1という歴史的な格差があったものの、銀の急騰により2026年初頭には50対1を切る水準まで急速に縮小しました。

この市場の変化を決定づけたのは、単純明快な「銀の不足」です。銀市場は5年連続の供給不足を記録しています。昨年の需要は供給を4,020万オンス上回り、過去5年間の累計不足額は7億1,600万オンスに達しています。これは世界全体の年間鉱山生産量である8億4,600万オンスに匹敵する驚くべき規模です。かつて地上在庫は積み上がっていましたが、この15年間でその在庫は大幅に削り取られ、需給のバランスは限界に達していました。

2025年の秋には、ついに深刻な流動性不足による「シルバー・スクイーズ」が発生しました。トランプ政権による関税の影響を懸念し、大量の銀がロンドンから米国のシカゴ・マーカンタイル取引所の保管庫へと移動しました。その結果、ロンドンに残された銀の多くが上場投資信託などの裏付け資産として固定され、市場で自由に取引できる在庫は2025年9月末時点でわずか17%にまで低下しました。そこへインドでの需要急増が追い打ちをかけました。現物を確保するためのプレミアム価格が跳ね上がり、リースレートは200%を超えるという、市場の歪みを象徴する事態となりました。

現在はロンドンの保管庫に現物が戻り、一時的に緊張は緩和されていますが、根本的な構造は変わっていません。メタルズ・フォーカスは、市場は在庫が少ない時代に突入したと指摘しています。法定通貨のように増刷することのできない銀において、今後も供給不足が続く限り、流動性は低く、価格の変動幅は従来よりも大きくなる可能性が高いと考えられます。かつての落ち着いた市場環境にすぐ戻ることは考えにくく、銀市場は新しい局面を迎えているようです。