膨張続くバランスシート

Inflation Alert: The Federal Reserve Balance Sheet Is Growing Again [LINK]

【海外記事より】マイク・マハレイ氏が、米連邦準備理事会（FRB）のバランスシートが再び拡大に転じている現状について、その背景とリスクを詳しく解説しています。FRBが昨年12月に量的緩和（QE）の再開を事実上示唆して以来、そのバランスシートは2,000億ドル以上も膨らみました。量的緩和とは、中央銀行が市場から米国債などを買い入れる際、何もないところから資金を創出する行為です。これにより国債に対する人為的な需要が生まれ、金利を本来よりも低く抑えることができます。その結果、連邦政府はより低いコストで借金を重ねることが可能になります。しかし、この手法は本質的にインフレを誘発するものです。金融システムに新たに作り出された資金が注入され、通貨供給量が増大することは、定義そのものがインフレを意味するからです。

FRBが政府の債務を実質的に現金化しているこのプロセスは、債務のマネタイズ（財政ファイナンス）とも呼ばれます。昨年10月の会合でバランスシート縮小の終了が発表された際、マハレイ氏は量的緩和の再開を予見していました。実際、12月の会合では短期国債の買い入れ計画が発表され、当初は数ヶ月後に購入規模を大幅に縮小するとしていましたが、約5ヶ月が経過した現在も、目立った縮小は見られません。FRBのバランスシートは着々と積み上がり、現在は6兆7,000億ドルを超える水準に達しています。当局や主流の専門家たちは「量的緩和」という言葉を避け、「準備金の管理」や「テクニカルな操作」といった表現を使いますが、実態として通貨供給量が増え、資産バブルを助長している点では量的緩和そのものであると筆者は指摘しています。

かつて量的緩和は、2008年の金融危機に際して一時的な緊急措置として導入されました。当時のバーナンキ議長は、危機が去れば速やかに資産を売却し、バランスシートを正常化させると約束していましたが、それはついに実現しませんでした。緩和に依存した経済は、金利が正常化に向かうだけで市場が動揺する「中毒状態」に陥ってしまったからです。パンデミック以前の2019年にもバランスシートが再拡大した例があるように、低金利環境がなければ機能しなくなった経済を支えるため、当局は常に流動性を供給し続けなければならない状況にあります。パンデミックは、こうした脆弱な経済に対して大量の資金を投入する絶好の口実となってしまいました。

現在、FRBは物価上昇を抑えるための高金利政策と、膨大な政府債務を維持するための低金利への要求という、板挟みの状態にあります。物価上昇率が目標の2%を上回っているにもかかわらず、バランスシートを拡大せざるを得ないのは、連邦政府の赤字解消能力を維持しようとする必死の試みです。同時に、財務省もまた、記録的な規模で国債の買い戻しを行い、利回りを抑制しようとしています。これは長期債を買い戻すために短期債を発行するという、支払いを先延ばしにする手法です。現在、政府の利払い費用は年間1兆ドルを超え、社会保障に次ぐ第2の支出項目となっています。こうした綱渡りの政策が続く中で、インフレ再燃のリスクがかつてないほど高まっていると、マハレイ氏は結論づけています。