戦争と金銀市場

War, Rates, and Volatility in Precious Metals Markets [LINK]

【海外記事より】2026年の貴金属市場を形作る複雑な要因について、マネー・メタルズ・ポッドキャストが「メタルズ・フォーカス」のマネージング・ディレクター、フィリップ・ニューマン氏にインタビューを行いました。最新のデータに基づくと、現在の金・銀市場は地政学リスク、金融政策、そして産業需要の変遷がリアルタイムで交錯する極めて不透明な状況にあります。

当初、アメリカ、イラン、イスラエルの衝突によって金や銀への「有事の買い」が殺到すると予想されましたが、実際には市場の反応は限定的でした。その主な要因は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待が後退したことにあります。2026年当初は2回の利下げが見込まれていましたが、紛争によるエネルギー価格の上昇、特にガソリン価格の21%もの高騰を受けて、市場では利上げの可能性すら議論されるようになりました。金利の上昇は、利息を生まない貴金属にとって逆風となります。一方で、膨大な政府債務や中央銀行の独立性に対する懸念が深まれば、ドル安を通じて金・銀の価格が支えられるという対立する力も働いています。

投資家層によって行動が分かれている点も特徴的です。アジアや欧州の個人投資家は、現物のコインや地金を積極的に購入し、価格を下支えしています。これに対し、機関投資家は1月後半の価格調整を受けて慎重な姿勢を崩しておらず、リスク管理の観点から取引を控えています。銀市場においては、2025年後半から2026年1月にかけての上昇の多くが、上海やシカゴの取引所における個人投資家やデイ・トレーダーによる活動に牽引されていたことが判明しています。

銀の需給構造については、数年にわたる累積的な供給不足が深刻化しています。2026年までの累計赤字額は、世界全体の年間鉱山生産量に匹敵する規模に達しており、地上の在庫が着実に減少しています。産業需要の面では、銀価格の高騰を受けて太陽光発電パネルの製造で「銀の節約（スリフティング）」が進んでおり、この分野の需要は2024年から19%ほど減少する見通しです。

しかし、太陽光分野での減少を補うのが、人工知能（AI）インフラの爆発的な拡大です。データセンターの建設では、銀の代替を検討する余裕がないほどの緊急性を持って導入が進んでおり、需要は極めて堅調です。また、電気自動車や衛星技術、防衛産業からの需要も根強く、銀の産業需要全体としてはわずか3%程度の減少に留まり、6億オンス以上の高い水準を維持すると予測されています。市場は短期的にはFRBの政策に左右されつつも、長期的には構造的な供給不足という強固な土台に支えられています。