米国株、極めて割高

David Rosenberg: This Remains One of the Most Expensive Stock Markets on Record [LINK]

【海外記事より】スイスの金融メディア「ザ・マーケットNZZ」のインタビューにおいて、ローゼンバーグ・リサーチの創設者兼チーフストラテジストであるデビッド・ローゼンバーグ氏は、現在の米国株式市場における過剰な楽観論に警鐘を鳴らしています。S&P500種株価指数が連日最高値を更新する背景には人工知能（AI）ブームがありますが、シクリカルに調整された株価収益率（CAPE）が40倍近くに達している現状は、歴史的にも極めて割高な水準です。株価の益回りと長期国債の利回りがともに2.7%で並び、株式のリスクプレミアムがゼロになっていることは、市場が株式をリスクのない資産と見なす極端な投機状態にあることを意味しています。

AI関連の巨額の設備投資は一見華やかですが、主要IT企業4社の今年の投資額は前年比80%増の約7,000億ドルに達する見込みです。これにより企業のフリーキャッシュフローは大幅に悪化し、かつての重厚長大産業のような資金燃焼フェーズに入っているため、将来的な株主リターンは圧迫されると分析しています。また、一見堅調に見える第1四半期の国内総生産（GDP）成長率も、その70%がAI関連投資によるものであり、金融サービスや医療を除く経済の約4分の3は実質的にリセッション（景気後退）の状態にあります。4月の実質平均週払い賃金が前月比で減少していることからも、労働市場の軟化と消費者の困窮が伺えます。

さらに、中東での紛争がもたらすエネルギー供給ショックの悪影響はこれから本格化します。ホルムズ海峡の封鎖に伴うインフラ被害や世界的な供給余力の乏しさから、原油価格が1バレルあたり180ドルまで急騰するリスクがあり、これが世界経済をリセッションへ突き落とす引き金になり得ます。これに対して、近く連邦準備理事会（FRB）の議長に就任するケビン・ウォーシュ氏は慎重な姿勢を維持せざるを得ません。ただし、過去の湾岸戦争時のようにインフレ期待が制御されていれば、年後半には利下げに踏み切る可能性が高く、それに伴い米ドルは下落基調を強めると予想しています。

こうした環境下でローゼンバーグ氏は、米国株に対して慎重な姿勢を崩さず、割安感のある中国を中心としたアジア株式や、実質利回りが魅力的なラテンアメリカの債券を高く評価しています。また、有事の備蓄需要からウラン、レアアース、金、エネルギーインフラといったキャッシュフローを生み出す「実物資産」への投資を推奨しています。金価格は一時的に4,700ドル付近まで調整しているものの、中央銀行による買い増しが続いていることから長期的な強気相場は維持されており、1オンスあたり6,000ドルから6,300ドルの目標値を達成する見込みであると結論付けています。