金反騰の条件

A Moment of Truth for Gold - Robin J Brooks [LINK]

【海外記事より】金市場において、財政悪化への懸念から金を買う「通貨価値下落（ディベースメント）トレード」が岐路を迎えています。この取引は、持続不可能な財政政策への不安が高まるなか、安全な資産としての金に資金を避難させる動きです。昨年、貴金属価格が急騰した背景には長期国債の利回り上昇があり、これは政府が公的債務をインフレで相殺しようとするリスクに対し、市場が保険を求めた結果でした。しかし、この取引の人気化が皮肉にも自らの首を絞める結果となっています。

アナリストのロビン・ブルックス氏の記事によると、この取引の普及によって、従来の投資家層よりも動揺しやすい多くの個人マネーが流入しました。その結果、金は安全資産としての振る舞いを止め、他の高リスク資産と同様の動きを示すようになっています。この問題はイランとの戦争が始まったことで表面化しました。本来なら安全資産として上昇すべき局面で金は下落し、2月末以降でS&P500種株価指数が8%上昇したのに対し、金は14%下落と大幅に劣後しています。

ブルックス氏はこの不振の本質を投資家のポジションにあるとみており、市場に引き寄せられた個人マネーが淘汰されて初めて、金は再び安全資産として機能すると分析しています。その時期を見極める上で、直近の市場は格好の実験場となりました。通常であれば金価格を押し上げるはずの長期金利が急上昇した一方で、イランとの対立への懸念から原油価格も上昇したのです。この二つの力に挟まれた結果、金価格は下落しました。これはポジションの健全化がまだ終わっていないことを意味します。

つまり、通貨価値下落トレードが本格的に復活する環境はまだ整っていません。ただし、持続不可能な財政政策や公的債務の増大という根本的な要因はこれまで以上に悪化しているため、金が安全資産としての地位を永久に失ったわけではありません。現在は流入した過剰な資金が洗い流されている局面であり、今回の価格下落はそのプロセスの途上であることを示しています。市場が完全にポジション調整を終えるまで、この取引の本格的な再開にはまだ時期尚早だとブルックス氏は見ています。