投げ売りは本当か？

Is China Really Dumping US Treasuries? - RIA [LINK]

【海外記事紹介】最近、主流メディアでは「中国がドル離れのために米国債を投げ売りしている」という言説が飛び交っています。ドル時代の終焉や、米国の資金基盤の喪失、そして金利の急騰を予言するような扇情的な内容が目立ちますが、果たしてこれらは真実なのでしょうか。今回の記事が解き明かす「金融の舞台裏」を詳しく解説します。

まず、多くの人々を不安にさせているデータがあります。中国の米国債保有額は、かつての1.2兆ドルから600億ドルへと、約10年で半減しました。しかし、この記事の著者であるランス・ロバーツ氏は、保有額の減少が直ちに「投げ売り」や「構造的な撤退」を意味するわけではないと指摘します。ここで鍵となるのは、米国財務省が発表するデータの性質です。この統計は主に「カストディ（保管）」データ、つまり証券が決済や保管のためにどこに置かれているかに基づいています。財務省自身も、外国居住者が第三国の口座で保管している場合、真の所有国は反映されないと明言しています。

では、中国の米国債はどこへ消えたのでしょうか。その答えは、ベルギーとルクセンブルクという2つの小さな国にあります。データを見ると、中国の保有額が減少した時期に、ベルギーの保有額が急増していることがわかります。中国は地政学的なリスク、特にロシアの資産凍結のような制裁を回避するため、米国内ではなく、ユーロクリアの本拠地であるベルギーなどの国際的な決済ハブに保管場所を移しているに過ぎません。これらを合算して調整すると、中国の米国債保有額は2011年当時と実質的に変わっていないことが明らかになります。

中国が保管場所を変える理由は、単なるリスク回避だけではありません。欧州の拠点を利用することで、決済の効率化や、米国債を担保とした資金調達の柔軟性を高めるという実利的な目的があります。中国にとって、自国通貨の安定や輸出競争力の維持のためにドル資産は依然として不可欠であり、パニック的な「脱ドル化」は自国経済を破壊する行為に他なりません。投資家の皆様は、こうした刺激的な見出しに惑わされるべきではありません。米国債の価格を動かす真の要因は、地政学的な陰謀論ではなく、米国の経済成長やインフレ率、そして連邦準備制度の政策です。米国債を、ポートフォリオの流動性とリスク管理のための道具として冷静に捉えることが、賢明な投資判断への近道となります。