効率的市場仮説は正しいか？

Challenging the Efficient Market Hypothesis and Fundamentals Analysis | Mises Institute [LINK]

【海外記事紹介】金融市場において長年信じられてきた「効率的市場仮設」という理論があります。これは、株価などの資産価格は利用可能なすべての情報を即座に反映しており、誰も市場を出し抜いて利益を得ることはできないという考え方です。しかし、オーストリア学派経済学の視点に立つ最新の記事は、この定説に対して極めて鋭い批判を投げかけています。この議論の核心を読み解いてみましょう。

まず、効率的市場仮説が抱える最大の矛盾は、市場参加者が全員同じ情報に基づき、同じ結論に達すると仮定している点です。もし全員が将来に対して同じ予想を持っているのであれば、そもそも売買という取引自体が成立しません。現実の市場は、価格が上がると考える買い手と、下がると考える売り手という、異なる予想を持つ人々が存在するからこそ成り立っています。また、仮説では過去のデータ分析は無意味だとされますが、実際には個人の持つ過去の知識こそが将来の行動を規定するのであり、これを否定すれば経済の進歩すら説明できなくなります。

投資における利益についても、効率的市場仮説は「偶然の産物」であると片付けてしまいます。しかし、真の利益とは、起業家が消費者の需要を誰よりも正確に予測し、過小評価されている資源を有効に活用した結果として生じる「知見の報酬」です。不確実な未来に対して能動的に計画を立て、研究を重ねる姿勢こそが経済を動かすのであり、投資家を単なる受動的な存在と見なす理論は現実から乖離しています。

さらに、市場で繰り返される暴騰や暴落、いわゆる「バブル」の原因についても、この記事は重要な指摘をしています。多くの専門家は、バブルを投資家の心理的な「非合理な行動」のせいにしがちです。しかし、真の元凶は中央銀行による人為的な金融緩和政策にあります。本来、市場の利子率は人々の消費傾向を反映するものですが、中央銀行が無理に利下げを行うことで、シグナルが歪められます。その結果、起業家や投資家は誤った判断を下し、実体のない繁栄、つまりブームが作り出されます。この誤りが露呈した時に訪れるのが、深刻な景気後退や市場の崩壊なのです。

結論として、株式投資を実体経済から切り離された「数字のゲーム」と捉えるべきではありません。株への投資は、本質的に事業への投資そのものです。市場が効率的であるという幻想に惑わされず、消費者の声に耳を傾け、中央銀行の政策がもたらす歪みを冷静に見極めること。激動する現代の金融市場を生き抜くためには、こうした本質的なファンダメンタルズ分析に立ち返る勇気が必要だと言えるでしょう。