AIブームとプライベートクレジット

Could the AI Bubble Pop and Cause a Credit Crisis? [LINK]

【海外記事紹介】現在の世界経済は、記録的な水準に達した巨額の債務が「負のブラックホール」のようにあらゆる事象を歪めており、いつ爆発してもおかしくないダイナマイトのような状態にあります。マイク・マハレイ氏の報告によれば、その導火線に火を付ける「マッチ」になり得るとスイスの銀行大手UBSが警告しているのが、昨今の「AIバブル」です。UBSの最悪のシナリオでは、AIが企業に急激な混乱をもたらした場合、銀行以外の金融機関が担う「プライベート・クレジット（ノンバンク融資）」市場において、債務不履行（デフォルト）率が15パーセントまで急騰する可能性があると予測されています。

かつてのドットコムバブルやリーマン・ショック前の住宅バブルと同様に、現在のAIブームには危うい予兆が見て取れます。MIT（マサチューセッツ工科大学）の調査によると、米企業はAIプロジェクトに約400億ドルを投資していますが、その95パーセントが測定可能な投資収益を生み出せていません。実力以上の期待だけで巨額の資金が流れ込む構図は、かつてのインターネット・バブルと酷似しています。特に懸念されるのは、プライベート・クレジットの貸し手の多くが、ソフトウェア産業に深く関与している点です。融資の約4割がこの分野に集中しているとの推計もあり、AIバブルが弾ければ、その衝撃は金融システム全体へ一気に波及する恐れがあります。

現場ではすでに歪みが生じています。金利を現金で支払えず、借金残高に上乗せする「現物払い（PIK）」という手法がパンデミック後の最高水準に達しており、これは借り手の資金繰りが限界に近いことを示す明らかな警告サインです。また、投資会社が機関投資家だけでなく、リスクを十分に理解していない一般の個人投資家向けに複雑な金融商品を売り急いでいる現状は、2008年の危機を引き起こしたサブプライムローンの再パッケージ化を彷彿とさせます。JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOも、この「愚かな行為」が次の危機の引き金になり得ると警鐘を鳴らしています。

米国の非金融法人の債務は14兆ドルを超え、経済全体が低金利なしでは機能しない「債務依存症」に陥っています。インフレが続いているにもかかわらず、市場が必死に利下げを求めているのは、そうしなければこの巨大な債務の山が維持できないからです。2007年当時、多くの専門家が「サブプライム問題は限定的だ」と楽観視していたように、現在も「経済は健全だ」という声はあります。しかし、未だかつて淘汰を経験していないプライベート・クレジットという巨大なリスクが、AIバブルの崩壊をきっかけに牙を剥く可能性を、私たちは真剣に考慮しなければなりません。