スタグフレーションの再来

The Return Of Stagflation – The Felder Report [LINK]

【海外記事紹介】かつて1970年代に世界を苦しめたスタグフレーション、すなわち景気後退とインフレが同時に進行する現象が再び到来するという見方が、市場で広まりつつあります。米国の金融専門誌バロンズは、当時のスタグフレーションの根源は1964年の減税にあると指摘しています。当時はベトナム戦争の戦費や、グレート・ソサエティと呼ばれた大規模な社会福祉プログラムによって政府支出が増大していた時期でしたが、そのさなかに減税を行ったことが問題を引き起こしました。

ひるがえって近年の状況を見てみますと、社会プログラムのコストが急騰しているにもかかわらず、再び減税が実施されています。フォーチュン誌の報道によれば、もし米国政府が上場企業と同じ会計ルールで財務報告を義務付けられた場合、債務の対GDP比は現在の100%という水準ではなく、300%に近い数字になるとされています。こうした厳しい財政状況の中、現在は国際エネルギー機関が歴史上最大と呼ぶほどの石油供給の混乱に直面しています。

石油価格の上昇はインフレを招き、それは通常、金利の上昇を意味します。こうしたコスト増と金利負担の増加は、巨額の負債を抱えながら進められている現在のAI関連のインフラ整備にとって、決して好ましいものではありません。すでに多くの内部関係者の間では、AIバブルが崩壊した際の影響が議論されています。アトランティック誌は、AIブームが崩壊すれば、多くの企業が倒産し、人々が職を失うといった劇的な失敗が起こるだろうという専門家の見解を伝えています。

しかし、シリコンバレーでは、そうした犠牲は世界を永遠に変えるような持続的な企業が生まれるために支払うべき対価であるという考え方が一般的であるようです。約4分の1世紀前、ドットコム・バブルが崩壊した際と同様に、今後はバリュー株、いわゆる割安株が力強く復活する可能性があります。資産運用会社のGMOによる報告では、ディープ・バリュー株と呼ばれる極めて割安な銘柄は、市場全体や過去の歴史と比較しても、異例なほど安値で取引されています。

保守的な予測に基づいても、米国のディープ・バリュー株は市場の他の銘柄を50%以上上回るパフォーマンスを出す可能性があると分析されています。かつてのスタグフレーション期を彷彿とさせる財政やエネルギーの状況、そしてAIバブルへの懸念が重なる中で、投資の視点は再び企業の根源的な価値へと移りつつあるのかもしれません。