スタグフレーションでも量的緩和？

Stagflation and QE don't fit together — really? [LINK]

【海外記事紹介】現在の金融市場を取り巻く複雑な状況と、そこから導き出される大胆な仮説についてお伝えします。最近の市場では、金利低下への期待は単なる願望に過ぎないという見方が強まっています。特に原油価格が1バレル100ドルに迫る勢いを見せていることが、市場心理を大きく揺さぶっています。原油価格の上昇は、輸送コストを含むあらゆる製品やサービスの価格を押し上げるインフレ要因となります。その結果、米連邦準備理事会（FRB）は金利を下げる余裕を失い、これが株式市場や貴金属市場にとっての重石となっています。

現在の原油市場は、12ヶ月先の先物価格よりも直近のスポット価格が高い「バックワーデーション」という異常な状態にあります。これは深刻な供給不足を示唆しており、ホルムズ海峡の封鎖が大きな影を落としています。一方で、消費者の購買力は減退し、労働市場も弱体化しつつあります。物価が上がる中で景気が停滞する「スタグフレーション」の足音が、今やはっきりと聞こえる状況です。2026年5月にFRB議長に就任するケビン・ウォーシュ氏は、インフレ抑制のための利上げと、景気後退を防ぐための利下げという、極めて難しい選択を迫られることになります。

ここで注目すべきは、現政権が11月の中間選挙を控え、インフレ対策よりも経済の安定を優先させる可能性があるという点です。そこで浮上するのが、スタグフレーション下であっても量的緩和（QE）を再開するという、一見すると矛盾した選択肢です。この仮説に基づけば、まずはQEによって景気を下支えし、インフレ対策は後回しにするというシナリオが考えられます。もしこれが現実となれば、下落を続けてきた株式市場は活力を取り戻し、米ドルの安定や債券利回りの低下を招くでしょう。そして何より、現在苦境に立たされている金や銀などの貴金属が、最大の勝者となる可能性があるのです。

市場の先行きは依然として不透明で、中東情勢に関する新たな展開がない限り、極端な悲観論が消えることはありません。しかし、欧米の金市場などでは売り圧力が弱まり始めている兆候も見られます。市場がどん底にあるときにこそ、次なる展開を見据えた冷静な分析が重要です。スタグフレーションと量的緩和という、通常では相容れない組み合わせが現実のものとなるのか、今後の動向が注目されます。