金は戦争で買いか？

How Has War Impacted the Gold Price in the Modern Era? [LINK]

【海外記事紹介】アメリカとイランの間でついに直接的な武力衝突が始まったことを受け、長期化する恐れのあるこの紛争が今後の金価格にどのような影響を及ぼすのか、多くの投資家が注視しています。著者のマイク・マハリー氏は、1980年代以降の現代における歴史的なパターンを分析し、戦争そのものが金価格の長期的な軌道を決定づけるわけではないと指摘しています。

確かに、紛争の勃発直後には「安全な資産」としての需要から価格が一時的に跳ね上がる「セーフヘイブン・バンプ」が見られます。今週月曜日にも金価格は一時5300ドルを超えましたが、翌日にはドル高や連邦準備理事会（FRB）による高金利政策の維持観測から、その上昇分を吐き出しました。過去の事例を振り返ると、1989年の砂漠の盾作戦やその後の砂漠の嵐作戦、2003年のイラク侵攻、そして2022年のロシアによるウクライナ侵攻の際も、開戦前後には価格の急騰が見られました。しかし、こうした戦争による勢いは、市場が事態の推移を把握し始めると急速に衰退するのが現代の特徴です。

むしろ市場を動かしているのは戦争そのものではなく、開戦の可能性を巡る「不確実性」であり、ひとたび戦争が始まれば、インフレ期待や金利政策、経済の全般的な状況といった他の要因が主役の座を奪い返します。例えば、アフガニスタン紛争や第2次イラク戦争の期間中、金は10年に及ぶ強気相場にありましたが、それは戦争によるものというより、2008年の金融危機に至るまでのFRBの金融緩和が主因でした。逆に、ウクライナ侵攻の際は、開戦直後に2000ドルを超えたものの、FRBがインフレ対策として利上げを開始すると、価格はすぐに下落に転じました。

結論として、現代の戦争時における金価格は、戦場での見出しよりも経済や金融政策によって左右されます。もちろん戦況の変化で価格は乱高下しますが、それは一時的なものに過ぎません。金が最も大きな上昇を見せるのは、長期化した紛争に「積極的な金融緩和」や「実質金利のマイナス」、「政府債務の増大」が組み合わさった時です。戦争には莫大な費用がかかるため、中央銀行はしばしば政府の支出を支えるために低金利や量的緩和を余儀なくされます。現在のイランとの紛争が早期に終結すれば金価格への影響は限定的ですが、もし長期化すれば、1970年代のスタグフレーションを招いたベトナム戦争時代のような深刻な経済的波及効果をもたらす可能性があります。現代の脆弱な経済基盤を考えれば、この紛争がさらなる混乱の引き金になる懸念は拭えません。