信頼できない米雇用統計

Another Great Jobs Report! Or Was It? [LINK]

【海外記事より】マイク・マハリー氏によれば、米労働統計局、通称BLSが毎月発表する非農業部門雇用統計ほど、無意味でありながら政策立案者に依存されている政府報告書はありません。毎月、このデータが公表されるたびに、経済の強弱を巡ってメディアでは活発な報道がなされ、金融当局は金融政策の方向性を決めるためにこの報告書を精査します。しかし、実態を詳しく見ると、BLSは毎月のように前月のデータを修正しています。2026年3月の報告でも同様のことが起きました。主流の金融メディアは、雇用者数が15カ月ぶりの大幅増となったことを受けて、驚くほど力強い雇用拡大だと書き立てました。これにより、好調な経済環境下では連邦準備制度理事が金利をより長く高く維持できるとの見方が広がり、利下げへの期待が後退するという見出しが並んだのです。

今回の3月の予測では5万9000人の増加が見込まれていましたが、BLSのデータによれば実際には17万8000人の増加となりました。一見すると非常に優れた内容であり、経済の回復力を示しているように思えます。また、失業率も4.3%へと低下しましたが、これは労働力人口が急激に減少したことが主な要因です。労働力率は2021年11月以来の低水準となる61.9%にまで落ち込みました。しかし、これらの数字をそのまま鵜呑みにすることはできません。なぜなら、これら目覚ましい数字は、ほぼ確実に後から修正されるからです。実際に3月の報告の中でも過去2カ月分のデータが修正され、合計で7000人の雇用が抹消されました。特に2月分は4万1000人も下方修正され、その結果、2月は13万3000人の減少となりました。これはパンデミックの最中であった2020年12月以来、最悪の落ち込みです。直近3カ月の平均を見ると、1カ月あたりの雇用増加数は約6万8000人にとどまっています。

BLSによる修正は、もはや恒例となっています。1月には雇用創出を算出するためのモデルの年次調整が行われ、それだけで約40万3000人もの雇用が経済から消し去られました。この調整を含めると、2025年のアメリカ経済は月平均でわずか1万5000人程度の雇用しか生み出していなかったことになります。毎月の発表時の見出しだけを見ている人には想像もつかないような実態です。BLSには、最初は景気の良い雇用者数を報告し、後になってから静かに下方修正するという長い歴史があります。2023年には、12カ月のうち10カ月で下方修正が行われました。データの収集が困難な作業であることは事実ですが、なぜ修正の多くが減少方向なのでしょうか。2003年以降、年間の最終的な確定値が最初の報告を下回ったのは14回あり、上回ったのはわずか7回です。

それにもかかわらず、雇用統計は依然として政府が発表する最も注目される指標の一つであり続けています。市場は最初の発表数字にのみ反応し、後からひっそりと行われる下方修正によって市場が急落することはありません。これが、労働市場が実際よりもはるかに強いという錯覚を生み出しています。政府が良いニュースを報告して市場が盛り上がり、翌月にその内容が実は悪かったと修正されても、誰も注意を払いません。中央銀行の政策担当者や政府高官がこれほどまでに信頼性の低いデータに基づいて意思決定を行っていることは、その決定自体の妥当性に疑問を投げかけます。私たちは、政府が発表する見出しの数字だけでなく、その後の修正にも目を向け、懐疑的な姿勢を持つ必要があると言えるでしょう。