利下げの可能性消えず

Fed Stands Pat But There Was Dissension in the Ranks [LINK]

【海外記事より】米連邦準備理事会（FRB）は、直近の連邦公開市場委員会（FOMC）において、政策金利を3回連続で3.50%から3.75%の範囲に据え置くことを決定しました。イランでの紛争が長引く中、経済が直面している不確実性を踏まえれば、この決定自体に驚きはありません。声明では、インフレが高止まりしている要因として、近年の世界的なエネルギー価格の上昇が挙げられています。実際に、4月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.9%上昇し、パンデミック直後の2022年以来で最大の上昇幅を記録しました。これは主にガソリン価格が1ヶ月で2割以上も急騰したことによるもので、エネルギーショックが物価を押し上げている現状が浮き彫りになっています。

パウエル議長は、現在の金利水準を「中立的」で妥当な範囲内にあるとし、当面は忍耐強く状況を見守る姿勢を示しました。しかし、今回の決定では委員会内部で異例の意見対立が見られました。4名の委員が反対票を投じたのは1992年以来の出来事です。一人は以前から継続的に0.25%の利下げを主張していますが、注目すべきは他の3名の反対理由です。彼らは金利の据え置きには賛成したものの、声明文の中に将来的な利下げを予感させる「緩和バイアス」が含まれていることに異議を唱えました。これは、エネルギーショックによるインフレ懸念がある中で、安易に緩和の兆候を見せるべきではないという、当局内のタカ派的な警戒感の表れと言えます。

市場では、イラン戦争による物価上昇に対抗するため、FRBが金利を高く維持し続けるという見方が強まっています。この予測は金や銀といった利息を産まない資産にとって逆風となります。しかし、現在の米国経済が抱える「債務のブラックホール」という根本的な問題を無視することはできません。過去10年以上にわたるゼロ金利政策と巨額の資金供給により、経済は安易な融資に依存しきっており、巨大な債務バブルが形成されています。高金利の維持は、このバブルを崩壊させるリスクを孕んでいます。トランプ大統領らが利下げを求める背景には、さらなる刺激策によってこのバブルを維持し続けたいという思惑があります。

結局のところ、FRBはインフレを抑えるために利上げが必要な一方で、崩壊寸前の経済を救うために利下げも必要という、身動きの取れない「キャッチ22」の状況に陥っています。現在は綱渡りのような運用を続けていますが、エネルギーショックが引き金となって経済に亀裂が入れば、インフレが収まっていなくても再びゼロ金利や量的緩和に踏み切らざるを得なくなるでしょう。歴史を振り返れば、中央銀行は口ではインフレ抑制を唱えながらも、実際には景気支えのための緩和策を選ぶ傾向があります。最悪のシナリオとして、物価高と不況が同時に進むスタグフレーションが長期化する恐れがあり、インフレに対する備えを解くべきではないと著者は警鐘を鳴らしています。