脱ドル化の真実

【海外記事紹介】この記事は、「脱ドル化」という刺激的な言説に対し、膨大な統計データを用いて冷静に反論しています。世間では中国が米国債を売却している、中央銀行が金を蓄えているといった断片的な情報から、基軸通貨としてのドルの終焉が語られがちです。しかし、米財務省の国際資本（TIC）データによれば、海外投資家による米国債の保有総額は2025年12月時点で9.4兆ドルと過去最高を記録しています。これは1年前から約8%増加しており、世界全体ではドル資産への回帰がむしろ加速していることを示しています。

記事が指摘する最も重要な事実は、ドルの「消滅」ではなく、ドルの「配管（仕組み）」の変化です。確かに中国の保有額は表面上減少していますが、その多くはベルギーやルクセンブルクといった欧州の決済機関に保管場所を移しているに過ぎません。これは地政学的なリスク回避や、米証券取引委員会（SEC）による規制強化に伴うコストを抑えるための実務的な動きです。また、各国の中央銀行による保有は微減していますが、それを補って余りある勢いでヘッジファンドや民間銀行などの民間投資家が米国債を買い増しています。つまり、ドルの「公的な保有」から「民間へのシフト」が起きているのです。

中央銀行による記録的な金購入についても、著者は独自の視点を提示しています。金は依然としてドルで価格が決定され、ドルで取引される資産です。中央銀行が米国債を売って金を買う行為は、ドル圏外への脱出ではなく、ドル圏内でのリスク管理に過ぎません。利息が付き、差し押さえのリスクがある「政府債務」から、利息はないが誰の負債でもない「金」へと資産の形態を入れ替えているのです。これはドルという通貨そのものの否定ではなく、ドルを武器化する米国政府の政策に対する保険としての行動です。

結論として、世界はドルを捨てているのではなく、ドルを管理する人々（政治家や規制当局）のリスクに対してヘッジを行っているのだと記事は結んでいます。米国債の海外保有比率は低下していますが、発行額自体が激増しているため、名目上の保有額は増え続けています。投資家にとって真に注視すべきは、ドルの崩壊という陰謀論ではなく、規制や制裁によってドルの取引ルートが複雑化し、不透明になっているという実務的な変化です。ドルは依然として世界の中心にあり、その影響力は私たちが想像する以上に強固に維持されています。